2019 年运动鞋服高景气，品牌服饰表现分化，珠宝龙头好于行业平均水平。 2019 年我国限额以上单位服装鞋帽和针纺织品零售额同比增速 2.9%，增速 同比下 降 5.1PCTs。 A 股重点公 司 2019 年整体收入 /业绩分别同比 +8%/-16%，内部分化明显。运动鞋服行业延续 2017-2018 年的高景气度， 2019 年运动鞋服行业零售额实现 17%的增长，港股四家国内运动鞋服公司 2019 年收入/归母净利润分别同增 33%/39%。2019 年珠宝行业收入端表现 平淡，但金价上行给龙头公司带来盈利改善。

品牌服饰板块：行业承压，品牌分化 ........4

运动鞋服板块：2019 年高景气度，2020 积极迎战疫情...6

品牌服饰板块：2019 年表现分化，2020Q1 业绩承压......9

板块运营趋势：内功修炼成为关键...10

产品、品牌、供应链三大维度提升运营质量...........10

渠道端提升效率，加强库存管理 .............10

加工制造板块：龙头公司一体化产业链稳定显优势 12

珠宝板块：疫情抑制需求，龙头领先行业 .............13

行业层面：金价震荡向上叠加疫情影响，金银珠宝消费承压........14

板块表现：疫情影响短期业绩，龙头表现优于行业 .......15

运营变化：产品优化+渠道下沉，疫情背后存集中度提升机会 .....15

投资策略....17

风险提示....18