2Q20 行业触底反弹，优秀企业盈利亮眼。汽车销量自4 月开始回到正增长，车企及零部件企业2Q20 营收也同步回正，虽然毛利率尚未完全恢复，但费用控制上成效明显，最终净利表现亮眼。而疫情影响下，车企和零部件企业看重现金流的保护，经营性现金流恢复强，投资和融资上偏向谨慎。汽车行业基本面已走出1Q20 的低谷，优秀企业在2Q20 调整完毕后迅速切入盈利增长通道。

1. 概述 ........................................................................................................ 5

2. 行业：疫情后恢复强劲，汽车板块估值得到修复 .......................... 6

2.1. 销量 ......................................................... 6

2.2. 估值及持仓 ................................................................ 7

3. 乘用车：分化趋势明显，优秀车企扩大领先 ...................................................... 8

3.1. 营收 .............................................................................................. 8

3.2. 毛利率 ................................................................................. 9

3.3. 费用率 ............................................................................................ 9

3.4. 净利 .................................................................................... 10

3.5. 净现金流 ............................................................................ 11

4. 零部件：盈利增强，优秀企业订单份额有望提升 .................................. 12

4.1. 营收 ........................................................... 12

4.2. 毛利率 ............................................................... 12

4.3. 费用率 ........................................................... 13

4.4. 净利 ......................................................................... 13

4.5. 净现金流 .......................................................... 14

5. 商用车：需求旺盛，卡车表现强势 .......................................................... 15

5.1. 营收 .................................................................................. 15

5.2. 毛利率 .................................................................................... 15

5.3. 费用 .................................................................................... 16

5.4. 净利 ................................................................................ 16

5.5. 净现金流 ................................................................................ 17

6. 投资建议：基本面持续改善支撑估值修复 ................................................. 18

7. 风险提示 ............................................................................................... 18