投资策略：当前板块估值已经低位，或已经充分反应了资产质量的压力。部分风控良好的个股，穿越了过去10 年经济增长的波动，仍能保持较高增长的公司，预计在本轮周期中仍将表现相对强劲。结合当前板块较低的估值，板块股息率在4%-5%之间，部分个股股息率接近6%，对比未来低利率环境，仍有吸引力。综合考虑短中长期的影响因素，推荐经营稳健的国有大行，工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行。

1、当前银行板块的投资逻辑 ............................................................................................. 3

2、短期经济复苏带动资产负债表修复 ............................................................................. 4

2.1 短期经济处于弱复苏趋势 ............................................................................................ 4

2.2 板块估值低位，隐含较高的不良率 ............................................................................ 4

2.3 行业整体加大拨备计提力度 ........................................................................................ 6

2.4 未来资产质量的展望预期 ............................................................................................ 6

3、当前银行负债端压力基本处于高位 ............................................................................. 7

3.1 贷款高增派生较多存款 ................................................................................................ 7

3.2 供给端压力以及监管规范，负债端压力持续存在..................................................... 8

3.3 四季度部分压力或有所缓解 ........................................................................................ 9

4、银行板块投资策略 ....................................................................................................... 12

4.1 当前银行板块的PB 估值0.74 倍 .............................................................................. 12

4.2 部分银行股息率已经超过5% .................................................................................... 12

4.3 银行板块的投资策略 .................................................................................................. 13

5、风险提示 ....................................................................................................................... 14