中国互联网板块估值处于低位，疫情后宏观经济向好和监管政策转暖提振市场信心；平台经济政策持续释放利好信号，看好23 年中国互联网板块。维持互联网传媒行业“买入”评级。1）平台经济：23M3 全国两会召开有望释放监管积极信号，提振市场信心，推荐：腾讯控股、百度集团，关注阿里巴巴；2）疫情后业绩提振：受益于经济复苏，23 年业绩增速预期向好，推荐：腾讯控股、新东方在线；3）游戏：中国游戏市场回暖，版号放宽利好精品化游戏公司，推荐：腾讯控股、网易、三七互娱、心动公司、哔哩哔哩。

1、经济周期和竞争影响科技巨头业绩，降本增效为23 年主旋律 ............................................ 4
1.1、美股互联网公司受经济周期、行业竞争、消费疲软等多重因素影响 ................................................. 4
1.2、22M10-23M2 互联网公司股价波动出现分化 ..................................................................................... 5
1.3、降本增效、优化经营成美股互联网公司2023 年共同课题 ................................................................. 6
2、从美国互联网巨头表现看中国互联网行业复苏前景 ........................................................... 11
2.1、宏观经济下行、美联储货币政策紧缩使美股互联网板块受到多重压制 ........................................... 11
2.2、看好23 年国内宏观复苏下，中国互联网行业景气度提升 ............................................................... 12
3、投资建议 ......................................................................................................................... 12
4、风险提示 ......................................................................................................................... 12