碳纤维性能优越，应用广泛：碳纤维在密度、模量、强度方面表现优 异，被广泛应用于航空航天、民用和工业领域。整个碳纤维产业链包括 原料提取、原丝制造、碳纤维制造、碳纤维复材等，其中小丝束的产品 性能优异但价格一般较高，主要用于航空航天、高端体育等场景；大丝 束一般用于基础工业领域，包括风电、建筑、轨道交通、能源等。根据 《全球碳纤维复合材料市场报告》的数据，20 年全球碳纤维需求量在 10.7 万吨，同比增长3%，主要在于疫情对于部分行业的需求冲击。其 中，风电是最大的下游应用领域，20 年需求3.06 万吨，占比28.6%。 2020 年国内对于碳纤维需求总量为4.9 万吨，同比增长29%，风电占 比41%。

一、碳纤维：高性能纤维，多元化应用场景....................................................................... 5

（一）碳纤维产业链：高性能纤维，产品类型多样 ................................................... 5

（二）历史复盘：新兴应用不断涌现，成本优化是当前矛盾 ..................................... 7

二、下游需求：多应用驱动，短中长期需求确定性强 ........................................................ 9

（一）短期：近刚性需求，光伏扩产+渗透率提升 ................................................... 10

（二）中期：风电有望迎来拐点，需求跃迁式增长可期 .......................................... 13

（三）长期：氢能产业链潜力大，储氢瓶有望带动碳纤维爆发 ............................... 17

（四）航空航天：短期看新材料验证，长期看国产大飞机放量 ............................... 19

三、工艺与规模双壁垒，塑造价值链与供应格局 ............................................................. 22

（一）壁垒1：工艺壁垒+高CAPEX 投资，生产过程高耗能 .................................. 22

（二）壁垒2：规模效应显著，塑造价格体系 ......................................................... 23

（三）竞争格局：工艺+规模双重壁垒，塑造高集中度 ........................................... 25

四、技术突破与需求支撑，迎来新一轮扩产浪潮 ............................................................. 26

（一）技术突破：高性能、干喷湿纺、大丝束关键技术陆续突破 ........................... 26

（二）需求有望爆发，下游扩产较为激进 ................................................................ 30

五、下游扩产、设备先行，兼具确定性与爆发力 ............................................................. 32

（一）碳纤维设备：与工艺结合紧密，非标与关联采购常见 ................................... 32

（二）精功科技：碳纤维设备龙头，在手订单饱满 ................................................. 34

六、投资建议与风险提示 .................................................................................................. 36