水泥和玻璃的供给约束是本轮周期最重要特征。2016 年以来，水泥和 玻璃需求总量保持稳定，但是水泥和玻璃价格持续走高，并且保持高景 气（周期性减弱），供给成为行业主线；2014 年 7 月份出台的产能置 换政策是水泥和玻璃行业供给约束的来源。（1）水泥行业好赛道好格 局，2021 年水泥行业新增供给预计仍然较少（2000 多万吨）、错峰生 产和行业协同仍将延续，行业供给高稳定性为持续高景气带来牢固基 础，不过由于水泥价格 2019 年以来持续处于高位态势，2020相比 2019 年、2021 年相比 2020 年同比效应持续减弱。（2）浮法玻璃行业正在 “水泥化”，2017 年以来供给端出现三个有利变化使得供给稳定性更 强，预计 2021 年浮法玻璃新增供给将净减少，2021 年边际效应显著。

一、水泥和玻璃的供给约束是本轮周期最重要特征6

（一）水泥：好赛道好格局、供给约束，持续高景气、同比效应变弱....7

（二）浮法玻璃：行业正在“水泥化”，2021 年边际效应显著.... 11

二、2021 年行业需求不止是疫情后低基数恢复...14

（一）总量来看，2020 年领先指标地产销售和 M2 增速走好显示 2021 年需求不会差14

（二）结构来看，玻纤和光伏玻璃等新能源材料仍处于成长期，地产竣工回升和零售业务回暖 ...14

三、玻璃玻纤、消费建材 2C 业务有望成为明年上半年行业超预期来源..21

（一）玻璃行业有望持续高景气 21

（二）玻纤行业将继续复苏..24

（三）消费建材 2C 业务继续保持复苏弹性.26

四、投资策略：经济复苏期的顺周期弹性27

五、风险提示..27