新一轮政府采购预期亦存在不确定性，一是新一轮采 购相对过去是否会有更大的增长的不确定性，二是各地需求在过去差异性 凸显导致的新一轮采购是否会采用过去模式的不确定性。行业风险因素被 市场过分放大时，我们应更注重长期的成长逻辑；市场过于看重长期逻辑 而忽视短期估值偏贵时，我们更应去寻找不确定性。

1、 市场情绪波动一大特点——短期风险长期化、长期逻辑短期化 ......3

1.1、 板块 19Q1 后的短期风险长期化........... 3

1.2、 如今过度强调长期逻辑，而忽视短期风险 .......... 3

2、 行业是否与流量增长简单相关？ ...........4

2.1、 扩容需求增长是流量的二阶导，而非线性相关... 4

2.2、 设备更新与协议复杂度及可识别度相关 4

2.3、 与 CDN 行业需求有所不同 ..... 4

2.4、 实际投资与运营商网络、政府相关预算高度相关 ............. 5

3、 前后端市场哪个更大? .............5

3.1、 前后端划分.. 5

3.2、 计算复杂度和存储复杂度概念  6

3.3、 前后端市场比例 3:7~4:6 ......... 6

3.4、 后端市场门槛相对较高 ........... 6

4、 投资建议.....7

4.1、 美亚柏科：收入费用剪刀差显现，订单保障 20 年业绩增长........... 7

5、 风险分析.....8