Q3 营收与业绩持续反弹，营收增速续创单季新高。2020Q1-3 建筑上市公司整体营收同比增长11.5% ， 其中Q1/Q2/Q3 分别增长-9.0%/17.7%/22.1%，在经历Q1 疫情因素扰动后，Q2-3 企业加速赶工，单季收入持续反弹，并连续创近年来增速新高。Q1-3 归母净利润同比小幅下滑0.7%，其中Q1/Q2/Q3 分别增长-31.5%/7.9%/15.4%，盈利亦延续较快逐季反弹趋势。展望Q4，地产投资韧性较强，基建投资预计小幅增长，建筑企业经营情况预计将整体保持稳健。

1. 行业综述：Q3 营收增速续创新高，现金流大幅改善 .............................................................................................. 5

1.1. 行业增长情况：Q3 营收与业绩持续反弹，营收增速续创单季新高 ................................................................ 5

1.2. 行业盈利能力：赶工影响盈利能力，后续有望企稳回升 ............................................................................... 6

1.3. 行业负债及营运能力：资产负债率持续下降，周转率明显改善 ................................................................... 10

1.4. 行业现金流情况：Q3 现金流入额创历史同期新高，收现比亦创新高 ........................................................... 11

2. 细分子行业分析：钢结构、央企、地方国企板块保持强劲恢复态势 ...................................................................... 13

3. 重点子板块评述 ............................................................................................................................................... 15

3.1. 建筑央企：Q3 营收增长创新高，业绩与订单稳步提速 ............................................................................... 15

3.2. 地方国企：营收业绩延续恢复趋势，现金流明显改善................................................................................. 19

3.3. 钢结构：营收业绩增长强劲，盈利能力持续提升 ....................................................................................... 22

3.4. 设计咨询：Q3 营收回正、业绩恢复偏慢，房建设计表现突出 ..................................................................... 25

3.5. 装饰：Q3 恢复力度偏弱，现金流明显改善................................................................................................ 28

3.6. 化学工程：业绩加速明显，现金流大幅好转 .............................................................................................. 32

3.7. 园林PPP：板块延续修复趋势，成长龙头表现亮眼..................................................................................... 35

3.8. 国际工程：营收业绩增速有所恢复，但海外疫情影响仍存不确定性............................................................. 38

4. 投资建议及重点标的评述 .................................................................................................................................. 42

4.1. 投资建议 ................................................................................................................................................ 42

4.2. 重点标的评述 ......................................................................................................................................... 44

5. 风险提示 ......................................................................................................................................................... 46