招商食品团队参加 2021 年成都春季糖酒会，整体反馈来看，白酒基本面向好，行业供需两旺。高端白酒景气度仍高，企业整体追求高质量发展。次高端消费升级明显，产品建设加速。继续推荐白酒板块，重点关注业绩确定性高，成长具备弹性，估值合理品种。高端推荐茅五泸稳健增长，次高端首推古井，继续推荐水井坊/汾酒/洋河/今世缘。

一、糖酒会整体感受：消费升级明显，差异化品种受欢迎 .......................................... 3

二、高端白酒：行业景气度仍高，追求高质量发展 ..................................................... 4

1、贵州茅台：稳字当头，持续发展 ............................................................................. 4

2、五粮液：承接消费升级，引领价格抬升 .................................................................. 5

3、泸州老窖：价格攻坚，全国扩张 ............................................................................. 6

三、次高端白酒：消费升级明显，产品建设加速 ......................................................... 6

1、古井贡酒：产品迭代加速，省内地位稳固 .............................................................. 6

2、山西汾酒：基本面强劲，三大单品均具看点........................................................... 8

3、洋河股份：高端加速，省外升级 ............................................................................. 9

4、舍得酒业：公司经营持续向稳，八大战略值得期待.............................................. 10

四、酱酒：酱酒热潮来临，产品主义崛起 .................................................................. 10

1、郎酒：重视品质把控，庄园差异化营销 ................................................................ 11

五、投资建议：高端稳健增长，次高端关注弹性 ....................................................... 11