美国制造业对中国出口的影响。中国对美直接出口取决于美国的总量需 求和美自华进口份额。中国对美直接出口份额仍有下降的可能性，而大选 落地后美国制造业企业补库需求如果回升，将有望推动美国总进口量的 改善，这一回升有望弥补出口份额回落的影响。美国制造业修复对中国出 口的利好，主要是通过美国制造业对中国中间品的需求来体现。具体行业 方面，我们看好电子、机械、家具家居和纺织服装行业的出口表现。 

美国制造业的修复道路波折不断。2009 年以来，海外主要经济体已经经 历了四轮完整的制造业波动周期。2023 年上半年美国制造业景气度处于 较低水平，新一轮波动周期启动在即，而今年以来美国制造业景气度先经 历回升后再次回落，整个修复道路波折不断。1)就业端，制造业景气度 先升后降，其就业放缓压力大。2)投资端，美国固定资产投资增速在上 半年先回升后回落。3)库存端，美国制造业库存确有上升，但回升幅度 有限。4)融资端，美国银行对企业贷款的标准逐步放松。

一、美国制造业的修复道路波折不断

二、制造业波折修复下的就业与通胀

三、明年美国制造业修复斜率仍需观察

四、美国制造业对中国出口的影响