2020Q1，头部酒店集团锦江酒店、首旅酒店、华住营收和净利润出现明显下滑，RevPAR 急速下跌，同比增速分别为-52.75%、-61.7%、-57.87%；净开业酒店数较同期略有下降，分别为137 家、-38 家、220 家（2019Q1 净增加218 家、12 家、166 家）。但三大酒店集团加盟扩张步伐并未改变，加盟酒店占比仍有所提升，分别达到了90.7%、80.9%、87.3%。2020Q1 受疫情影响，三大酒店估值小幅度下滑，2020Q2 业绩缓慢复苏，估值有较大回升空间。

1. 酒店进入疫后修复阶段，关联指标趋势向好 .......................................................................... 5

1.1. 疫情抑制出行住宿需求，酒店市场遭受冲击 ....................................................................... 5

1.1.1. 20Q1 酒店业绩指标显著下滑 .......................................................................................... 5

1.1.2. 20Q1 酒店经营指标急速下跌 .......................................................................................... 5

1.1.3. 酒店集团维持加盟扩张步伐 ........................................................................................... 6

1.2. 前瞻性指标向好，酒店需求正稳步回升 ................................................................................ 7

1.3. 酒店业经营逐渐回暖，中低端酒店复苏态势良好 ............................................................ 10

1.3.1. 酒店业绩复苏明显，中低端酒店恢复情况最佳 .................................................... 10

1.3.2. 管制政策松绑，商务和旅游需求释放利好复苏 .................................................... 11

2. 市场需求降低，酒店处于估值底部区间 ................................................................................ 13

3. 中国住宿业进入多元业态，酒店需求动力充足 .................................................................... 15

3.1.1. 中国住宿业经历从“单一”到“多元”的转变 .................................................... 15

3.1.2. 旅游和商务住宿需求是酒店发展的源动力 .............................................................. 16

3.2. 供给侧改革势在必行，连锁化和中高端化为发展趋势 .................................................. 18

3.2.1. 酒店市场规模大且呈金字塔型，中高端占比逐渐提升....................................... 18

3.2.2. 连锁化率不断提升，品牌化仍有较大空间 .............................................................. 20

3.2.3. 疫情倒逼行业洗牌，集中度有望提升 ....................................................................... 22

4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 24