最近国际油价在高位震荡，布伦特原油交易在65美元对fl左右，基本回 到了疫情前的水平，同时现货升水继续走强。我们在2021年2月7日 研究报告《大宗商品：未来价格如何轮动》中提示黄金和石油价格指数 基本将大宗商品划分为三个梯队，需求增长动力切换，可能带动国际原 油从相讨落后的第三梯队赶超。但实际上，我们看到近期石油库存的整 体水平仍高于疫情前，目前去库存也主要集中在美国，海外终端需求仍 未见起色，我们认为当前基本面的短缺主要因为供应复产慢于需求，而 非需求推动的结构性牛市。在供需错配的基础上，叠加供应减产预期， 当前石油价格中有5-10美元八雨的风险溢价，石油价格修复提前。