改善需求的释放或带动本轮市场的恢复。房地产行业正经历“房改”以来的 第三次低谷。中长期看，城镇化率的稳步增长仍是行业持续发展的支撑；短 期来看，宽松政策持续落地，此前被抑制或错杀的改善型需求受益更大，如 北京、上海、南京等城市二手房/新房成交面积比超过0.6，限购限售的放宽 将促进臵换改善需求的释放，或成为本轮市场恢复的牵引。我们认为本轮行 业周期中具有突出核心竞争力的改善型房企或将跻身行业前茅。

改善需求的释放或带动本轮市场的恢复 ...........................................................4

市场恢复有中长期和短期的基础 ..................................................................4

本轮市场的恢复或由改善需求的释放带动 ....................................................5

回归经营本质，看好核心竞争力突出的改善型房企 ......................................7

深耕一二线城市，业绩确定性高 .....................................................................7

一二线城市中长期需求有支撑、市场空间大.................................................7

短期优质一二线城市销售有望率先企稳回暖.................................................9

典型改善房企深耕一二线城市.................................................................... 11

现金流安全稳健，错峰拿地有望改善利润水平 ..............................................13

当前拿地利润空间较高，正是投资好时机 ..................................................13

土储流动性高，有新增投资动力 ................................................................14

现金流安全稳健，有新增投资实力.............................................................15

典型改善房企积极错峰拿地，有望改善利润水平........................................16

产品服务力强，助力区域深耕和品牌溢价 .....................................................17

改善型产品销售受市场下行影响相对较小 ..................................................17

绿城、建发、滨江是改善型房企的标杆......................................................19

高质量的产品服务助力房企深耕，获得品牌溢价........................................22

投资建议 ......................................................................................................23

风险提示 ......................................................................................................25