三季度GDP 同比增速为4.9%，较二季度增速回落3.0 个百分点；两年 复合增速为4.9%，较二季度复合增速回落0.6 个百分点。9 月全国规 模以上工业增加值同比增速为3.1%，较2019 年同期增长10.2%，两 年复合增速为5.0%，较8 月的两年复合增速5.4%有所回落。1-9 月固 定资产投资累计同比增速为7.3%，较2019 年1-8 月增长7.7%，两年 复合增速为3.8%，较1-8 月的两年复合增速4.0%有所回落。其中， 制造业投资累计同比增速为14.8%，两年复合增速3.6%；房地产投资 累计同比增速为8.8%，两年复合增速6.3%；基建投资累计同比增速 为1.5%，两年复合增速0.9%。9 月社会消费品零售总额同比4.4%， 较2019 年同期增长7.8%，两年复合增速为3.8%，较8 月的两年复合 增速1.5%有所上升。9 月全国城镇调查失业率4.9%，较上月下降0.2 个百分点，其中16-24 岁、25-59 岁人口调查失业率分别为14.6%、 4.2%，较前值分别下降0.7、下降0.1 个百分点。

1. GDP 增速回落至潜在增速以下..................................................................................4

2. 工业生产增速继续回落，行业分化明显.................................................................. 5

3. 消费回暖或许只是短期现象...................................................................................... 9

4. 房地产、制造业投资继续下行，基建投资低位企稳............................................13

5. 城镇调查失业率继续下滑.........................................................................................15

6. 风险提示..................................................................................................................... 16