遥感是一种通过可见光或微波等方式获取远距离目标的电磁波信息的探测手段， 遥感卫星按所有权可分为军用（客户为特种）、民用（客户为政府）和商用（客 户为特种、政府、企业等），获取的遥感影像数据可通过直销、代销等方式向客 户销售，我国商业遥感卫星最高空间分辨率达到0.5m，正在逐步接近0.31m 的 国际领先水平。

1 卫星遥感洞天察地，我国正从一流迈向领先 ........................................................................................... 5

1.1 遥感是一种无接触的目标信息探测手段，航天遥感由于性价比优势有望逐步成为主要的探测手段 ...................... 5

1.2 遥感数据销售分为自产自销、代理销售两类，各厂商逐步推进自有星座建设，我国商业遥感卫星星座已接近世界一流水平 .................................................................................................................................................................................... 6

2 他山之石：美国商业遥感初期靠政府，未来靠商业 ............................................................................... 7

2.1 美国商业遥感的发展离不开政策支持、直接订单和管理优化 ...................................................................................... 7

2.2 Maxar & PlanetLabs：政府订单提供稳定增长，商业市场打开成长空间 ...................................................................... 9

2.2.1 Maxar & DigitalGlobe：政府客户较为优质，订单持久、稳定且呈周期性，可为公司的发展提供长久助力 9

2.2.2 PlanetLabs：商业客户的潜在市场空间更大 ....................................................................................................... 11

3 启示：四大增量有望助力我国商业遥感行业持续高景气 ..................................................................... 15

3.1 我国为什么要大力发展商业遥感？对政府客户来说造不如买，商业遥感更加灵活、更具性价比 ........................ 15

3.2 我国商业遥感行业市场空间达540 亿，增长点在下游应用、单客户价值量、AI 赋能和应用出海 ....................... 16

3.2.1 一个基石：政府支持+技术进步带动成本降低，有望驱动我国未来十年商业遥感卫星数量级提升，产业链进入高景气时代 .............................................................................................................................................................. 16

3.2.2 增量一：在日益扩张的数据源下，下游行业应用有望多点开花..................................................................... 20

3.2.3 增量二：随着客户习惯的养成，单个客户有望逐步使用更多应用功能推升ARPU ..................................... 21

3.2.4 增量三：可结合AI 多模态大模型进一步挖掘数据价值 .................................................................................. 21

3.2.5 增量四：视角随着国家发展从国内转向全球，遥感数据销售和应用出海开拓蓝海空间 ............................. 22

3.2.6 空间：有望从政府向商业、工业应用发展，市场空间540 亿 ........................................................................ 23

4 我国之玉：长期看好业绩表现优于美国商业遥感龙头的航天宏图、中科星图 ................................. 24

4.1 航天宏图、中科星图业绩表现远优于Maxar 和PlanetLabs......................................................................................... 24

4.2 较强的技术实力、广泛的营销渠道、不断升级的商业模式有望持续驱动航天宏图、中科星图实现高速增长 .... 25

5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 28