经济底部徘徊时期通胀低迷是主要趋势，我们和市场主流预期间存在 差异，我们对通胀稳中下行的态势，有着更为强烈的信心。对于中国 的货币环境前景，与市场预期不同，我们认为2023 年货币政策大概率 仍会进一步降准、降息，尤其是降准。随着中国PPI 进入负值状态， CPI 低位平稳态势形成，降息预计在未来1-2Q 中也会到来。

1 对宏观经济形势的即期认识 ..................................................................... 3

1.1 市场看法： 经济“新档位”水平认识初成 ................................................ 3

1.2 我们看法：通胀低位延续，货币趋下行 ................................................ 3

2 三月高频数据、政策分析 ........................................................................ 4

2.1 房地产市场：楼市放松延续，成交平稳 ................................................ 4

2.2 食用农产品价格季节性回落，生产资料价格延续下行 ........................... 6

3 三月份宏观数据预测与解释 ..................................................................... 9

3.1 电力消费平稳预示经济仍在底部 ........................................................... 9

3.2 工业、消费、投资延续平稳中缓回升态势 ............................................ 9

4 宏观数据对经济和资本市场的影响 ........................................................ 12

4.1 经济景气信心改善 .............................................................................. 12

4.2 经济预期改善下市场稳中偏暖趋势不变 .............................................. 12

5 风险提示： ............................................................................................ 13