市场表现层面：5-6 月（截至 6 月 21 日）家电板块前跌后涨。5 月家电板块跑输同花顺全 A 6.6 个百分点，主因龙头公司一季报数据不及预期引领投资热情整体回落；6 月截至 21 日跑赢同花顺全 A 6.5 个百分点，市场对后续地产及消费政策预期较强+空调产业链高景气带动上下游表现强势系主要原因。基本面角度：（1）白色家电是一季报数据较为稳健的细分行业，22Q4 白电龙头业绩增长幅度回落（因疫情扰动），23Q1 白电龙头业绩增长明显回升（即便是在业绩确认相当谨慎的条件下），其中空调产业链公司的业绩增长弹性更大（尤其是二线公司）。（2）部分行业的景气复苏还未明显到来，大厨电（与地产关联度高）和小家电（与居民收入关联度高）的一季报表现较为平淡。（3）二季度空调产业的业绩弹性值得重点关注。高温天气+低基数驱动空调行业景气度持续高企，空调行业有望在 23Q2-Q3 持续高景气，催化剂或是高温气候。

1、 投资逻辑：一季报白电业绩韧性强，二季度继续关注空调产业链....................................... 5
2、 基本面：国内白电需求趋势延续，出口边际好转 ............................................................... 7
2.1、 5 月白电出厂：内销出货超预期，出口边际向好 ................................................................................... 7
2.2、 空调渠道库存&排产计划 ....................................................................................................................... 8
2.3、 5 月零售：整体需求待修复，空调、大厨电、新兴品类实现增长.......................................................... 9
2.4、 家电出口金额：5 月同比略微增长 ....................................................................................................... 12
2.5、 原材料：本轮成本红利延续至 23Q2 ................................................................................................... 13
2.6、 地产周期：1-5 月商品房销售面积累计同比下滑 ................................................................................. 15
3、 估值水平：相对 PE 回落至历史均值以下 ......................................................................... 16
4、 资金面：23Q1 公募基金增持家电 ................................................................................... 17
4.1、 基金持仓分析：23Q1 家电配置比例提升 ............................................................................................ 17
4.2、 近三周（2023 年 6 月 5 日-6 月 21 日）陆股通持仓变化 ................................................................... 19
5、 行情回顾......................................................................................................................... 21
5.1、 近三周（2023 年 6 月 5 日-6 月 21 日）行业回顾.............................................................................. 21
6、 风险分析......................................................................................................................... 23