本月美联储加息75BP 回归中性利率，整体来看基本确认全年美联储最鹰派的时候已过，全年紧缩斜率已翻过最陡坡。本次会议鲍威尔的态度偏鸽派：经济方面直言不确定性显著增加；通胀方面剔除一项通胀上行风险；政策立场方面放弃利率路径的明确指引更多进行相机抉择并表示将增加政策的灵活度。整体来看，双目标制下未来联储对经济增长赋予的权重可能边际提升。我们对年内政策预期是9 月加息50BP，进入Q4 后加息力度可能回至25BP；如果美国就业市场恶化超预期或者欧洲债务风险出现，加息可能在Q4 暂停。未来市场交易的主线可能从Q2 通胀-衰退的双线摇摆转向单一的衰退交易，预计年末10 年美债收益率将趋于下行，10 年期2 年期美债收益率可能在下半年持续倒挂、美股Q3 完成筑底、强调Q3 是黄金重要配置窗口。