互联网视频化背景下，依靠微信生态及基础设施的强大支撑，视频号正在逐步成为微信视频内容与社交的新基础设施，有望进一步完善微信的社交与内容生态，打开广告营销、电商、直播等领域的货币化空间，同时也或将给短视频、营销、电商等行业格局带来新变化。我们持续看好视频号在中长期的潜力，推荐腾讯控股。

视频号：连接一切，微信从图文到视频内容的升级，腾讯生态新基础设施...................... 1

发展：腾讯短视频重要布局，上线一年来快速迭代、逐步成熟........................................ 1

驱动力：富媒体大潮下，依托微信生态，产品内容、社交分发、商业化共振.................. 2

产品内容：平等开放，被看见是一种力量......................................................................... 4

行业复盘：优质内容是短视频产品成功的核心要素.......................................................... 4

微信庞大的用户群与内容生态积累是视频号内容的重要土壤............................................ 5

从作者出发，视频号着力降低创作、传播难度，构筑平等开放生态................................. 7

微信商业基础设施持续完善，视频号早期红利有望驱动创作者积极参与.......................... 8

流量分发：依托微信社交链，视频号重构社群、实现流量去中心化................................. 9

不同于其他短视频产品的内容消费属性，视频号承载了更多社交功能............................. 9

分发：常规公域+作者社交链私域相结合，流量庞大、来源丰富....................................10

商业变现：补齐微信商业生态，广告、电商、直播等价值显著提升...............................12

视频号完善微信商业链路，富媒体驱动微信营销价值大增.............................................12

广告、电商、直播有望大幅打开微信商业化空间，强化创作者与商家激励....................12

展望：提升腾讯长期竞争力，或将搅动短视频及互联网行业格局..................................16

视频号完善微信生态，强化商家赋能，提升腾讯长期竞争力..........................................16

视频号有望成为短视频重要一极，用户规模或达朋友圈.................................................18

广告营销、电商行业格局亦或迎来新变化.......................................................................21

风险因素.........................................................................................................................22

投资策略.........................................................................................................................23