19 年，铁矿产能收缩叠加 VALE 矿难抬高矿价，钢铁有效产能扩张、钢价 下行，普钢企业整体盈利、吨钢净利均腰斩；特钢企业表现出较强韧性， 扣非业绩同比微增 1%；加工企业受需求推动，整体业绩同比上行 34%； 原材料企业中，铁矿石企业业绩同比上涨较多。19Q4 整体看钢企业绩表 现相对平稳，因矿价环比回落，普钢企业毛利率环比回升，但因存在费用 集中计提，净利率环比持平；20Q1 受疫情影响，四个子行业均受到一定 影响，普钢受影响程度更为明显。个股方面中信特钢涨幅（19 年及 19Q4） 拨得头筹，主要受益于资产重组、盈利韧性，我们继续推荐。

钢铁板块表现回顾...........3

19 年钢铁指数涨跌幅倒数第二............3

钢铁股主动配置比例有所上行.............5

上市钢企经营回顾...........6

钢铁上市钢企业绩一览..........6

普钢：19 年吨钢净利腰斩.....8

吨钢数据：19 年及 19Q4、20Q1 吨钢净利同比下行超 50% 8

盈利能力：19 年整体盈利同比下滑 50%.10

经营情况：20Q1 经营表现同环比下行....11

资产负债：20Q1 末有息负债规模同比小幅上行 ...11

特钢：业绩表现明显好于普钢行业....12

加工：需求端推动 19 年业绩上行 .....13

原料：钒价下行、铁矿价格上行，19 年整体业绩小幅下行 ........13

钢铁行业数据回顾.........14

钢价表现：冷板表现较差，低于 50%分位......14

原料表现：矿价上行推高成本...........15

毛利表现：冷、热轧毛利倒挂...........16

风险提示..17