①华峰测控不仅实现了模拟及混合信号测试设备自主可控，而且在其他半导体设备企业刚过盈亏平衡点时，就具备十分出色的盈利能力，公司的成功除受益自身较强的软硬实力，与其所处的ATE 设备赛道有必然联系。②在集成电路产能向大陆转移背景下，本土ATE 设备市场空间充足。国家政策与资金双重支持，本土集成电路装备企业迎来发展契机，相比于光刻、刻蚀等其他品类IC 设备，测试设备门槛相对较低且国内技术储备较为丰厚，可以预见本土ATE 设备企业将迎来黄金发展机遇。

1 核心观点 ......... 6

2 华峰测控：厚积薄发的半导体测试设备龙头企业 ........... 6

2.1 科创基因显著，半导体测试设备进口替代先锋  6

2.1.1 技术驱动下，公司半导体测试设备持续突破 .......... 6

2.1.2 企业品牌形象持续提升，产品批量供货知名半导体企业 .... 7

2.1.3 具备人才优势且核心技术人员激励到位，公司成长基石巩固 .......... 9

2.1.4 计划布局SoC 类测试机，打开新的成长空间 ........ 10

2.2 收入规模持续扩大，盈利能力突出 ... 10

3 “天时地利人和”，本土ATE 设备的黄金发展机遇 ..... 12

3.1 天时：政策和资金为集成电路产业提供强有力支撑 .... 12

3.2 地利：背靠全球最大半导体市场，我国ATE 设备市场广阔 ...... 16

3.2.1 半导体测试设备贯穿集成电路产业始终 .. 16

3.2.2 集成电路产能向大陆转移，我国测试设备空间广阔 .......... 19

3.3 人和：背靠本土封测优势环节，测试技术储备相对丰厚 .......... 22

3.3.1 纵观我国集成电路产业，封测环节竞争力突出 .... 22

3.3.2 本土测试设备技术储备相对丰厚，进口替代率先进行 ...... 23

4 横向对比，本土ATE 设备企业仍有较大成长空间 ....... 25

4.1.1 对标海外，本土ATE 设备企业收入与利润规模较小 .......... 25

4.1.2 海外布局尚处于初期阶段，后续有望成重要增长点 .......... 26

5 下游复苏叠加5G 需求刺激，行业拐点出现 .... 28

5.1.1 下游封测行业景气度逐步复苏，行业拐点已经出现 .......... 28

5.1.2 中长期：受益5G 应用端需求推进，行业景气度有望持续提升 ..... 29

6 投资建议 ....... 30

7 风险提示 ....... 31