复盘历史，一季报业绩边际改善、且 3月表现靠前或靠后的行业在 4 月表现较好。复盘2010 年至今4 月行业表现，可以看到：（1）一季 报业绩边际改善的、3 月表现在头或尾的行业在4 月表现偏强：首先， 一季报绝对增速和增速边际改善排名前5 的行业在4 月表现前5 的概 率分别为53%与69%；其次，一季报业绩边际改善明显的行业中，3 月市场表现前10 或后10 的，在4 月表现前5 的概率更高。（2）一季 报业绩增速或业绩改善幅度相对偏低的、在3 月表现前10 的行业依 然可以在4 月表现前5 的特征：一是有持续的政策或事件催化，如 2011 年4 月资产注入预期下的钢铁、2013 年4 月汇率升值下的轻工、 2015 年4 月网络建设预期推动的通信、2018 年4 月国产化预期驱动 的计算机等；二是具备市场普跌下的防御属性，如2017 年4 月防御 属性较强的食品饮料、家电；三是估值、情绪、筹码影响不显著。

1. 月度聚焦：一季报披露下TMT 行情还能否强势？ ....................................... 4

1.1. 一季报业绩边际改善的行业在4 月表现较强 ....................................................................... 4

1.2. 一季报偏弱但3、4 月都连续表现较强的行业特征如何？ ................................................. 7

1.3. TMT 在4 月一季报披露背景下依然可能维持强势 ............................................................ 11

2. 周度策略：4 月震荡偏强 ................................................................................. 12

2.1. 分子端：4 月非制造业修复弹性较高，Q1 周期和消费盈利增速占优 ............................ 12

2.2. 流动性：4 月国内流动性维持宽松，微观资金有望加速流入 .......................................... 14

2.3. 风险和情绪：4 月中美摩擦风险仍在，情绪指标相对低位 .............................................. 16

2.4. 行业配置：4 月继续关注TMT、建筑、新能源和部分消费等 ......................................... 18

3. 上周市场回顾 .................................................................................................... 23

3.1. 上周全球主要大类资产表现 ................................................................................................. 23

3.2. 行业及重要指数估值变动 ..................................................................................................... 23

3.3. 股市资金供求 ......................................................................................................................... 25

3.3.1. 资金流入 ..................................................................................................................................................... 25

3.3.2. 资金流出 ..................................................................................................................................................... 26