信心重塑：一揽子政策持续加码，需求预期转向，市场风险偏好提升，白酒等消费估 值快速修复。7 月初以来国家发改委、商务部、工信部等多部门密集召开民企/中小企业座 谈会，倾听诉求、恢复信心，7 月24 日，中共中央政治局会议明确部署了下半年经济工 作重点与方向。 节点消费脉冲，白酒供求矛盾有望逐步缓解，库存价格周期拐点或在春节：白酒消费 场景以朋友聚饮、宴席、商务宴请、礼赠/收藏等为主，我们看到市场反馈的总需求偏弱、 高端&大众价位稳增的需求分化，一方面，1-4 月社交场景恢复、春节旺季及“补偿性需 求”叠加带来的需求集中爆发，4 月下旬以来快速进入淡季，商务、团购等社交消费从降 频进而降档，产业端核心单品的库存累加及批发价格走低，市场的担忧也从消费场景转向 消费力、消费倾向不足，白酒板块持续调整；另一方面，也看到社零、出行及餐饮链的良 好反馈，大众聚饮、宴席消费稳步向上，表现为高端品牌产品需求稳定、区域白酒主流价 位快速增长、县域消费升级持续——以茅台、五粮液、老窖、今世缘、古井、迎驾、老白 干、金徽、口子等品牌为代表保持较好增长态势。所以行业总体反馈偏弱是和商务、团购 需求不足强关联的，归结到一点还是信心受损，但白酒社交需求的本质及行业集中分化的 趋势依旧，政策效果的累积或在春节彰显，库存价格同步，但动销反馈是从下个旺季开始 的，库存商品的流动性会持续重塑信心&预期，关注“升学宴”、“中秋、国庆、春节”重 要节点的礼赠、婚喜宴席”等消费脉冲。

1 一揽子政策持续加码，白酒等消费估值快速修复 ...................................................................................................... 3

2 白酒供求矛盾有望缓解，库存价格周期拐点或在春节 ............................................................................................... 5

2.1 Q2 白酒持仓减配明显，估值处于历史低位 .................................................................................................................................. 5

2.2 节点消费脉冲，白酒供求矛盾有望逐步缓解，库存价格周期拐点或在春节 ......................................................................... 7

3 行情回顾-食饮板块低于沪深300，白酒领涨......................................................................................................... 10

4 高频数据跟踪-白酒批价跟踪 ................................................................................................................................. 13

5 食品饮料行业2023 年中报披露日历 ..................................................................................................................... 16

6 投资建议 .............................................................................................................................................................. 17

7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 18

插图目录 .................................................................................................................................................................. 19

表格目录 .................................................................................................................................................................. 19