板块估值小幅上修，仍具备较大空间。近一个月以来，沪深及港股市场房地产板块绝对收益仍为负数，但均不同程度的跑赢大盘。A 股申万房地产板块指数当月绝对收益-1.8%，相对收益+3.1%，H 股恒生地产类指数绝对收益-5.7%，相对收益+0.4%。从板块位置来看，08 小周期、11 小周期及14 小周期A 股龙头房企动态PE估值低点分别为12.45x、8.13x 及5.46x，21 年创历史新低（4.08x），当前估值为4.59x，较底部小幅上修，但仍具备较大修复空间。

一、房企销售：信贷、基数、推盘能力导致成交下行 ........................................................ 6
（一）市场概况：单月销售规模仍维持万亿，成交增速持续下行 ............................. 6
（二）房企概况：高基数下多数房企单月同比下降，绿档房企相对更稳 ................ 13
二、房企拿地：行业供需齐降影响头部房企，绿档公司仍维持相对优势 ......................... 16
三、房企融资：整体融资规模回落，非标、海外债占比下行 ........................................... 21
（一）融资综述：7 月融资规模边际持续回落，融资成本维持低位 ........................ 21
（二）各融资渠道分析：信用债规模同比下降，非标、海外债持续下行 ................ 24
四、房企估值：板块估值小幅上修，仍具备较大空间 ...................................................... 30
五、投资建议 .................................................................................................................... 35
六、风险提示 .................................................................................................................... 36