短期疫情仍是焦点，长期医保积极信号显现：COVID-19 疫情的变化仍然是中短期影响行业波动较为重要的一个因素。目前我国疫情基本处于可控状态，但全球较多国家的疫情仍未得到有效控制，甚至出现反弹趋势。长期来看，医保资金的运行情况一直是行业衍变的风向标。收入端，2020年以来多地推出“专属医疗险”，若能大范围推广将实现医保扩容；支出端，相关政策对医保资金进行重分配。在两个因素的综合作用下，医保的实际支付能力有望得以改善。

1、短期疫情仍是焦点，长期医保积极信号显现................................................... - 5 -

2、制药：集采影响边际递减，创新加速 .............................................................. - 7 -

2.1、传统药企：头部优势依然显著且将扩大.................................................... - 8 -

2.2、生物科技：百家争鸣，路在何方 ............................................................. - 10 -

3、CRO：成长引擎不熄，行业持续高景气 ........................................................ - 12 -

4、医疗器械：集采新规下进口替代仍是趋势..................................................... - 15 -

5、医疗服务：特色专科大有可为 ........................................................................ - 19 -

5.1、辅助生殖：多重因素驱动行业长期发展.................................................. - 20 -

5.2、肿瘤专科：低线城市供需矛盾带来发展机遇 .......................................... - 23 -

6、推荐及建议关注标的 ........................................................................................ - 24 -

6.1、中国生物制药（1177）：抗肿瘤板块增长强劲，创新药收获在即 ........ - 24 -

6.2、石药集团（1093）：现有品种稳健增长，创新产品有望接连上市 ........ - 25 -

6.3、翰森制药（3692）：自主研发和BD 双线发力，创新转型提速 ............ - 25 -

6.4、信达生物（1801）：综合实力快速提升，生物制药雏形已现 ................ - 26 -

6.5、诺诚健华-B（9969）：精益求精，国内小分子创新药后起之秀 ............ - 27 -

6.6、药明康德（2359）：国内小分子CRO 绝对龙头 ..................................... - 27 -

6.7、药明生物（2269）：Follow-the-Molecule 抓住存量，领先技术优势带来多区域增量 ............... - 28 -

6.8、泰格医药（3347）：国内领先的临床CRO 服务供应商 ......................... - 29 -

6.9、维亚生物（1873）：业务向下游延伸顺利，EFS 模式逐步验证 ............ - 29 -

6.10、爱康医疗（1789）：疫情影响短期业绩，产品组合快速扩容驱动长期增长..................... - 30 -

6.11、春立医疗（1858）：骨科进口替代趋势不变，持续成长可期 .............. - 31 -

6.12、威高股份（1066）：疫情期间平稳过渡，产品结构不断优化 .............. - 31 -

6.13、康德莱医械（1501）：新产品接力上市，业绩有望持续高增长 .......... - 32 -

6.14、锦欣生殖（1951）：危中有机，辅助生殖龙头地位巩固 ...................... - 32 -

6.15、海吉亚医疗（6078）：国内领先的肿瘤医疗集团 .................................. - 33 -

7、风险提示 ............................................................................................................ - 34 -