2021 年，信用风险缓释长周期逐渐步入尾期，叠加外部宏观变量向好与内部盈 利状况改善，银行估值中枢有望趋势性提升，建议积极布局。

宏观金融环境：总量回归，利率双稳，政策友好.......... 1

总量：社融增速回落，银行扩表回归.. 1

资负配置：契合政策驱动收敛、内生动能增强.............. 2

利率：货币市场和信贷市场双稳 ......... 3

监管环境：功能性监管再推进，为银行转型预留空间... 4

息差预判：年初重定价扰动，二季度后企稳................. 4

资产收益：监管引导让利，资产收益下行..................... 5

负债成本：前期资金市场宽松帮助负债成本节约.......... 6

息差表现：延续收窄趋势，三季度下行速度放缓.......... 7

2021 年息差前瞻：住房按揭重定价生效，息差仍存收窄压力................ 9

资产质量展望：不良生成改善，信用成本节约 ........... 11

2020 年上市银行风险指标表现回顾：积极暴露积极处置 ..................... 11

2021 年前瞻：加大处置后，进入平稳期.....................12

信用成本：预计小幅下降 ..................16

信用周期看银行：风险缓释周期步入尾期...................17

信用风险长周期的原理：经济周期和杠杆周期的叠加.17

信用风险长周期视角下，2021 年接近出清临界点 ......20

投资策略：景气向上，积极配置 .......21

2020 年复盘：政策预期主导板块走势 ........................21

2021 年展望：盈利与估值有望向上共振.....................22

个股选择逻辑：阿尔法品种打底，贝塔品种增强........23