新年伊始，出行链各细分行业迎来高确定性复苏，节奏及幅度优于预期。立足 Q1 弹性及全年展望，综合梳理三条投资主线：1）场景回补类，例如出境线的 OTA、博彩，境内长途游目的地景区等，Q1 收入同比增速预计在50%~200%， 经营数据相比19Q1 仍有缺口、后续持续向上修复确定性高。同时可关注顺周 期的人力资源板块。2）赛道龙头类，例如免税、酒店等，Q1 收入同比增速预 计在20%~45%，已接近或超过2019 年同期水平，过去三年受益供给侧变化、 头部竞争优势进一步强化。3）自身优化类，例如餐饮等，Q1 同店销售接近去 年同期水平，部分公司受益供应链夯实、单店模型优化、新模式推广等，有望 实现超预期业绩兑现。整体而言，出行链景气回升明确，因此看重韧性及斜率、 但也接受短窗口期的合理波动，优选业绩弹性消化当下估值能力强的各细分赛 道优质龙头。