在《海信系专题报告系列一&二》中，我们分别对海信集团国际化历程和非上市业务 持股及管理情况进行了梳理。海信系的研究重点在于如何提高上市公司净利润，因 此我们仍要回答：1）混合所有制改革能否提高经营效率？2）国际营销公司是否对 集团利润回表产生影响？3）管理层的换届对公司带来什么变化？ 我们认为第一个问题决定了利润能否增加，第二个问题决定了利润能增加多少，第 三个问题决定了利润如何分配。本篇，我们将对海信集团混合所有制改革及核心管 理层持股进行进一步的梳理。

1. 混合所有制改革全方位激发海信活力 ................................................................................................................... 3

1.1 股权激励+引入战略投资者，成就“国企混改模板” ...................................................................................... 3

1.2 海信集团凭何成为“混改模板”？——对比青岛啤酒、海尔集团 ..................................................................... 5

1.3 海信混改后效果如何？ .............................................................................................................................. 10

2. 海信国际营销净利润可观 .................................................................................................................................. 12

3. 上一代掌舵人相继退休，70 后新帅接棒海信 ...................................................................................................... 15

3.1 周厚健——卅年呕心沥血，今朝功成身退 .................................................................................................... 15

3.2 林澜——海信系的出海元勋，完成使命的交棒人 .......................................................................................... 17

3.3 贾少谦——“土生土长”的新领袖，与海信共休戚 ....................................................................................... 18

风险提示 .............................................................................................................................................................. 19