2020年电力板块营收持平、净利增长。受疫情影响2020 年用电量增长略低于预期，同比仅增长3.1%，2020 年电力板块营业收入12007.35
亿元，同比微降0.4%；2020 年电力板块归母净利润1069.41 亿元，同比增长24.4%，利润增长主要由于火电板块业绩显著改善（2020年煤价下降，火电板块净利同比增长31.1%），同时水电板块业绩也有所增长（受益于电量增长，水电板块净利同比增长14.9%）。

1. 2020 年报回顾：火电盈利显著改善，水电盈利略有增长 ................ 3
1.1. 2020 年电力板块营收平、净利增 ................................................. 3
1.2. 火电：全年煤炭均价下跌，火电盈利显著改善 .......................... 5
1.3. 水电：下半年来水较好，全年业绩有所增长 .............................. 7
2. 2021 年一季报回顾：火电、水电业绩均显著提升 ............................ 8
2.1. 2021Q1 电力板块营收净利双增 .................................................... 8
2.2. 火电：电量增长对冲煤价上涨，Q1 火电业绩显著提升 ............ 8
2.3. 水电：电量基本持平，受多因影响Q1 水电业绩同比增长 ....... 9
3. 投资建议 ............................................................................................... 10
3.1. 水电：业绩稳定高比例分红，装机成长性即将体现 ................ 10
3.2. 核电：十四五核电发展有望加速，推荐国内核电运营龙头 .... 10
3.3. 火电：电量有望持续高增，煤价上涨压制短期业绩 ................. 11