11 月10 日以来，国家就反垄断多次表明了官方态度，并已经落实多项具体工作。截止12 月28 日，阿里、腾讯、京东、美团四家龙头企业近一个季度股价表现已经跑输恒生指数。我们认为，股价反映出的是资本市场对于反垄断对互联网头部企业产生巨大负面影响的担忧。本文将复盘美国科技行业巨头经历的反垄断调查诉讼，它们的应对措施，以及反垄断对于这些企业的影响。希望能够给市场提供一定启示和借鉴。

1 报告起因 .................................................................................................... 5

2 复盘美国：反垄断之下的科技巨头 ............................................................. 5

2.1 科技业蓬勃发展，巨头诞生导致垄断问题 .................................................................... 5

2.2 反垄断复盘 .................................................................................................................. 8

2.2.1 IBM：商用计算机龙头，超十年反垄断诉讼后妥协和解 8

2.2.2 AT&T：美国长途电话公司龙头，三次反垄断后一分为八 9

2.2.3 Microsoft：全球最大软件供应商，反垄断逃过分拆命运 10

2.2.4 FAAG：全球反垄断风暴袭来，大型科技公司首当其冲 11

2.3 反垄断短期冲击巨大，长期看对企业核心价值影响较小 ............................................ 14

3 展望中国：反垄断正起，利好行业长期发展 ............................................. 16

3.1 互联网行业发展迅猛，已诞生多个巨头 ..................................................................... 16

3.2 互联网龙头企业具备强垄断能力，产生垄断风险 ....................................................... 18

3.3 反垄断战略地位提升，利好行业长期发展 .................................................................. 20

投资建议 ...................................................................................................... 22

风险提示 ...................................................................................................... 22