轮胎核心成本是橡胶，价格波动影响盈利能力。轮胎可以分为子午轮胎和斜交轮胎，2019 年中国轮胎产量6.52 亿条，同比+0.61%，其中子午线轮胎6.16 亿条，同比+1.1%，子午化率达94%。根据玲珑轮胎2019年报，其成本结构中，原材料占比78%，人工占比7%，折旧7%，能源7%。原材料中，天然橡胶、合成橡胶占比较大，2015 年占生产成本比重为30%。

核心需求动力：汽车保有量不断提升 ................................................... 4

全球竞争格局：三强地位显著，中国崛起 ............................................... 7

米其林（Michelin）：全球领先的轮胎企业 ........................................... 10

普利司通（Bridgestone）：全球市占率第一 .......................................... 12

固特异（Goodyear）：市场份额逐渐萎缩 ............................................ 14

轮胎成本结构：橡胶为核心原材料，占比较大 .......................................... 16

投资建议：把握中国头部企业机会 ................................................... 17

风险提示 ........................................................................ 20