产品代销&资管业务受累权益基金新发萎靡，关注财管“顾”的能力建设。22H1代销产品收入同比降25%，资管收入小幅下降，主要系权益基金新发份额同比-84%和私募代销的业绩报酬下滑所致。券结基金和买方投顾是券商做大产品保有的重要抓手，上半年新发权益类券结基金规模占新发权益基金总额的比例进一步提升至17.2%，行业低潮期头部券商在产品&服务创新、金融科技赋能、组织&团队建设三大能力上增强“顾”的本领，我们认为，随着部分头部券商逐渐做深做实财富管理业务转型，预计未来相较其他券商优势会进一步凸显。

第一节22H1业绩综述：Q2快速修复，业绩持续分化

第二节业务分析

2.1 财富管理：产品代销受累权益基金新发萎靡，关注“顾”的能力建设

2.2 资管业务：收入小幅下降，前端收费和业绩报酬计提下滑或是主因

2.3 投行业务：集中度持续提升，头部券商或更受益全面注册制

2.4 重资本业务：利息收支双降，投资业务显著分化

第三节投资建议