政策、业绩、估值、资金共筑医药四重底。自2018 年下半年以来，医药行业经历了触底反弹、单边上涨、震荡下行直至回暖的完整牛熊周期，与过往几轮由行业内生因素主导的行情不同，外部变量对行业走势的影响也越发重要，细分行业呈现结构分化。最近5 年，医药主题基金规模和数量总体呈稳中有升态势。2022 年市场整体震荡回调，市值缩水引发医药基金规模大幅下跌，数量增长边际趋缓；持有人结构方面，医药基金机构占比低于全市场平均，百亿以上规模基金多为个人持有；基金经理背景经验方面，博士比例高于市场平均，头部规模基金经理多为医药科班出身。

一、 板块投资机会及历史行情回顾：政策、业绩、估值、资金共筑医药底部.......................... 5
1. 板块投资机会：医药四重底部共振，把握复苏和创新两条主线................................ 5
2. 历史行情回顾：内外变量共同主导行情演绎，板块细分行业呈现结构分化...................... 6
二、 基本特征分析：高专业度要求，头部多为科班出身............................................ 7
1. 规模及规模分布：主题基金数量稳中有升，中小规模基金占比居多............................ 7
2. 持有人结构：机构占比低于全市场平均，百亿以上规模基金多为个人持有...................... 8
3. 基金经理背景经验：博士比例高于市场平均，头部规模基金经理多为医药科班出身.............. 9
三、 风险收益特征分析：行业高波动、高分化，阶段选择需考虑贝塔或阿尔法........................ 9
1. 情景分析胜率比较...................................................................... 9
2. 相对指数弹性及阿尔法能力比较......................................................... 11
3. 相对指数基金的超额能力............................................................... 12
四、 持仓特征分析：医药基金整体风格下沉，子行业轮动能力要求提升............................. 13
1. 子行业及赛道特征..................................................................... 13
2. 行业配置贡献......................................................................... 16
3. 持股特征............................................................................. 17
4. 重仓股表现........................................................................... 18
五、 重点医药基金推荐（不分先后，按姓氏拼音排序）........................................... 19
1. 傅洪哲（泰康医疗健康）：扎实学术和研究功底，二阶导视角寻求具备安全边际的边际改善...... 20
2. 梁雪丹（中邮医药健康）：从业经历丰富铸就灵活投资框架，基本面研究结合周期视角与策略思维 22
3. 马牧青（建信医疗健康行业）：EPS+PEG，自下而上捕捉公司股价核心矛盾、感知子行业景气变化. 24
4. 王霄音（万家健康产业）：专注高景气新兴赛道，擅长挖掘边际向上黑马股.................... 26
5. 易小金（财通资管健康产业）：不极致、不标签、不设限，寻找经营节奏与产业周期共振的公司.. 28
风险提示....................................................................................... 30