进入“十四五”阶段，行业进入国防装备更新换代 关键期，同时也是衔接2035年实现国防和军队现代化以及到本世纪 中叶把人民军队全面建设成世界一流军队长期目标的关键时期，行 业业绩逐步释放，景气度不断攀升。目前行业处于第一轮业绩兑现 后的观望阶段，并伴随较为明显的估值下降；2022年下半年以来， 军工企业启动了多轮股权激励计划，同时新型号产品不断推出，我 们相信随着后续订单的增加行业会迎来估值的上修。我们相信业绩 驱动将贯穿整个“十四五”时期。

1.行情回顾 ........................................................................... 5
1.1 行业投资逻辑回归基本面 ........................................................... 5
1.2 行业景气度向好没有改变 ........................................................... 6
1.3 行业估值在低位 ................................................................... 8
2.国防建设稳步推进 ................................................................... 9
2.1 新三步走战略 ..................................................................... 9
2.2 我们国家军费保持合理增长 ........................................................ 10
3.聚焦优质细分赛道 .................................................................. 10
3.1 飞机产业链进入高景气阶段，军民两开花............................................. 10
3.1.1 军用：空中实力亟需提升 .................................................... 10
3.1.2 民用：民用航空制造业迎来蓬勃发展时机 ....................................... 13
3.1.3 飞机产业链及相关领域公司情况............................................... 16
3.2 船舶制造：新的一轮造船大周期已启动............................................... 18
3.2.1 全球手持订单量逐步提升，中国订单数量全球领先 ............................... 18
3.2.2 新的一轮造船周期已启动 .................................................... 22
3.3 商业航天：卫星应用领域不断深化 .................................................. 28
3.3.1 卫星产业发展概况 .......................................................... 28
3.3.2 全球航天器发射数量创历史新高............................................... 29
3.3.3 全球卫星产业收入情况 ...................................................... 30
3.3.4 中国商业航天规模持续增长 .................................................. 31
4.投资策略 .......................................................................... 32
5.风险提示 .......................................................................... 32