粗纱周期近尾端，电子纱底部回暖已启动。1）2013年以来粗纱每一轮周期历时约3-3.5年，本轮周期从20Q3开始，已历时2.5年，已近周期尾端。目前粗纱周期位置为底部（价格低位）、偏左侧（库存高位）。粗纱库存已连续两个月下降，且本轮周期库存结构更健康（龙头占比高、中高端产品占比高）。2）电子纱价格、盈利、库存均处低位，预计目前全行业库存不足1个月，10月以来电子纱价格已涨约30%，底部已现，但仍处低位（小厂刚恢复到微利状态）。电子纱供需格局更优，预计价格弹性更大。

1. 粗纱周期近尾端，电子纱底部回暖已启动

2. 粗纱新增供给可控，电子纱新增极为有限

3. 需求边际回暖，预计23年稳健增长

4. 行业壁垒抬升，集中度持续提升

5. 周期底部+龙头优势明显，估值低位性价比高

6. 风险提示