来水超预期改善，建议关注水电行业投资机会水电：三季度降水丰沛异常，9 月平均降水量仍为1961 以来历史同期最多，主要水电开发流域来水持续向好，其中长江电力、华能水电Q3 发电量在来水拉动下明显超预期；同时在宏观不确定较强的背景下，盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值提升，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】。火电：需求短期受到水电挤压，但产业复苏的强趋势下火电增长基础仍存，叠加电价悲观预期解除及煤价降幅仍存，建议关注行业龙头【华能国际】（A+H）和【华电国际】（A+H）。燃气：随着供暖季临近，生产增速回暖，低温催化下需求有望持续向好，此外“低气价”时代“量增”逻辑不改，建议关注【新天然气】【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）【新奥股份】（石化组覆盖）等。