2020 年以来，国际油价在产油国联盟的恶性竞争及疫情影响下大幅暴跌。截止06 月29 日，布伦特原油期货结算价41.71 美元/桶，较年初下降24.54 美元/桶（-37.04%）；WTI 原油期货结算价为每桶39.70 美元/桶，较年初下降21.48 美元/桶（-35.11%）。展望后市，我们判断国际油价在需求回暖、协议减产等背景下供需边际改善有望持续，预计布伦特中枢在45 美元/桶。

一、油价：供需边际改善，下半年油价有望持续回暖 ................................................................................................... 4

（一）丙烷脱氢制丙烯（PDH）：盈利持续向好 ............................................................................................................... 4

（二）PX-PTA-长丝产业链：长丝盈利持续回暖 ....................................................................................................... 6

二、业绩：19 年石化板块营收增长3%，净利下滑4%；20 年Q1 营收下滑17%，净利润下滑203% ................ 7

（一）石油开采：19 年营收增速下滑，净利润负增长13% ..................................................................................... 8

（二）石油化工：19 年营收增长3%，净利润下滑3% ...................................................................................................... 9

（三）油田服务：行业底部复苏，营收、净利润高速增长 ........................................................................................ 11

三、石化行业2020 年下半年投资策略展望................................................................................................................... 13

（一）油价观点：2020 年油价全年中枢45 美元/桶 ............................................................................................ 13

（二）2020 石化板块观点: 原油供需边际改善，关注油服、PDH 及长丝等 .............................................................. 13

（三）个股观点 ...................................................................................................................................................................... 14

四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 17

插图目录 ............................................................................................................................................................................ 18

表格目录 ............................................................................................................................................................................ 18