2021年下半年，必选消费整体将保持稳健增长，可选消费增速在基数的影响下将有所回落。预计消费整体将恢复到疫情前水平。K 型复苏趋势可能持续，消费品内部预计仍然分化明显。

1. K 型复苏下消费继续分化................................................................................ 5

1.1. 经济恢复到正常增速，消费恢复仍存压力 .............................................................................. 5

1.2. 商贸零售行业2020 年及2021Q1 业绩回顾：必选消费高位回落，可选消费低位回升 .. 9

1.3. 商贸零售板块市场表现：2020H2 至今单边下跌趋势 ......................................................... 12

2. 新人群、新品类、新渠道构建消费新趋势 .................................................. 15

2.1. 新人群：人口及家庭结构变化带来消费习惯改变................................................................ 15

2.1.1. 人口老龄化趋势继续深化，“银发经济”前景广阔....................................................................................... 15

2.1.2. 人口出生率走低，全面放开三胎政策出台................................................................................................... 16

2.1.3. 年轻一代崛起，Z 世代引领消费趋势 ........................................................................................................... 18

2.1.4. 家庭小型化趋势带来消费频率增加，即时性消费增加 .............................................................................. 21

2.2. 新品类：新需求带动新品类高速增长 .................................................................................... 22

2.2.1. 爱美需求带动轻医美行业高速增长 ............................................................................................................... 22

2.2.2. 养生的“Z 世代”带动新式茶饮、无糖饮料高速增长 .................................................................... 24

2.2.3. 悦己型需求带动潮玩、小众服饰等品类高速增长 ...................................................................................... 25

2.3. 新渠道：技术进步与疫情推动下，新渠道迎来发展新机遇 ............................................... 26

2.3.1. 疫情推动下，社区团购爆发式增长，2021 年GMV 有望破千亿 ............................................................. 27

2.3.2. 前置仓规模持续扩大，每日优鲜、叮咚买菜率先上市 .............................................................................. 28

2.3.3. 仓储式会员店业态受到行业重视 ................................................................................................................... 29

3. 商贸零售行业投资策略及重点公司推荐 ...................................................... 30

3.1. 商贸零售行业投资策略 ............................................................................................................. 30

3.2. 重点公司推荐 .............................................................................................................................. 30

3.2.1. 红旗连锁（002697.SZ）：便利店业态龙头，门店扩张维持高速 ............................................................. 30

3.2.2. 周大生（002867.SZ）：线上增长亮眼，线下渠道持续恢复 ........................................................... 31

3.2.3. 天虹股份（002419.SZ）：业绩逐季改善，结构持续优化 .......................................................... 31

3.2.4. 南极电商（002127.SZ）：拼多多渠道带动GMV 增长，货币化率持续走低 ......................................... 32

3.2.5. 爱婴室（603214.SH）：业绩受疫情影响，线下门店迎来调整 .................................................... 32

4. 风险提示 ......................................................................................................... 33