通过分析长周期数据，我们发现化肥价格与农产品价格高度正相关。2020 年， 受供需结构收紧影响，玉米等农产品价格大幅上涨，有望催化未来农产品供给 及化肥需求提升，叠加偏紧的磷肥、钾肥供应格局，看好化肥产品价格上涨弹 性。重点推荐国内磷复肥龙头企业新洋丰、贯穿磷化工全产业链的龙头企业兴 发集团，建议关注亚钾国际。

化肥与农产品价格同步波动，磷肥、钾肥弹性更大.... 1

农产品价格上行，看好化肥价格上涨预期. 3

玉米、小麦价格上升趋势显现，看好化肥价格开启上涨行情.. 3

农产品供需偏紧，价格有望延续上升趋势. 4

磷、钾肥供需偏紧，价格上涨存在支撑 .... 6

磷肥：供给端持续收紧，磷铵价格上涨存支撑 6

钾肥：供需维持紧平衡，看好钾肥涨价预期 ... 8

风险因素 ... 9

投资建议 ... 9

投资逻辑.... 9

投资策略..10