传统淡季叠加疫情波动加剧，12 月三大航内线客座率环比下调，料短期春节防控措施升级不改2021 年内线需求反弹趋势。华夏航空或为中国商飞最佳合作伙伴，未来ARJ21 效率和成本有望对标CRJ900，次枢纽以点带网的支线网络和高效运营机制、成本控制构筑竞争壁垒。大兴机场转场近尾声，航线结构持续优化和无大型资本开支，2021 年首都机场开始或将迎5年业绩高增长期。民航需求不及预期；油汇影响超预期；与免税经营商谈判不及预期；免税其他渠道分流超预期。

1. 三大航内线客座率下调，春秋表现仍为最优

2. 12 月飞机引进迎峰值，料华夏将成商飞最佳合作伙伴

3. 12 月旅客发送量环比改善，春运峰值或下调

4. 疫情波动压制显现，白云旅客吞吐量国内第一