模拟赛道广受青睐，超额收益来自哪里？市场认为模拟行业长坡厚雪， 我们认为模拟芯片同时呈现消费（弱周期）和成长属性，在特定时间段 展现出强进攻属性，在周期下行时体现较好的防御属性。随着行业周期 下行，模拟领域投资似乎进入“垃圾时间”，本文旨在复盘海外龙头的 发展历史、财务经营、股价表现，展望模拟赛道投资的“尖峰时刻”。

1. 行业特性：宽阔市场，稳健增长 ............................................................................................... 4

1.1. 产品：类消费赛道，品类繁多 ................................................................................................ 4

1.2. 应用：手机领域持续升级，汽车电动智能化带来增量 ........................................................ 6

1.3. 机遇：缺货提供导入窗口，优秀团队方兴未艾 .................................................................... 8

2. 海外龙头复盘：内生、外延双轮驱动 ....................................................................................... 9

2.1. 发展历史：持续并购扩张边界，起点各异终点趋同 .......................................................... 10

2.2. 股价复盘：深度受益于“含硅量”提升，缺芯潮推动新一轮行情 ....................................... 12

2.3. 估值：对远期盈利持续性的预期，实现“错峰驱动” ........................................................... 13

3. TI 和ADI 发展路径的启示 ......................................................................................................... 14

3.1. 立足基本盘，力争平台化 ...................................................................................................... 14

3.2. 研发、销售双轮驱动 .............................................................................................................. 15

3.3. IDM 模式保障产能，扩产影响重在跟踪 ................................................................................ 17

4. 投资建议：短期把握“尖峰时刻”，长期有望穿越周期 ............................................................ 19

4.1. 尖峰时刻：“进攻性”来自“品类拓展+客户导入+估值跃迁” ................................................ 19

4.2. 弱周期属性：长期确定需求有望穿越周期 .......................................................................... 20

5. 风险提示 .................................................................................................................................. 22