我们预计蜂巢能源2021 年将进入中国动力电池装机量前十排名，建议关注其B 轮融资，科创板IPO 等进展，建议关注与其具有公开合作关系的杉杉股份、科达利、诺德股份和先导智能等公司。

一、脱胎于长城，后起之秀发展已起速..................................................................................................................... 4
1.1 借新能源车东风快速扩张，正构建全产业链图谱 .......................................................................................... 4
1.2 长城控股，预计明年申报科创板 .................................................................................................................. 6
二、客户结构逐步多元，产能扩张计划加速 .............................................................................................................. 7
2.1 装机量迅速提升，受全球客户配套认可 ........................................................................................................ 7
2.2 海内外产能扩张有序，2025 年计划产能超200Gwh ....................................................................................... 8
三、携无钴、固态等概念，技术、工艺多创新........................................................................................................... 9
3.1. 注重研发，形成多曲线电池技术创新 .......................................................................................................... 9
3.2 亮点1：材料创新—无钴与低钴NCMA 正极材料 ......................................................................................... 10
3.2.1 无钴正极材料：20 年12 月，无钴电池接受全球预定对外发售 ........................................................... 11
3.2.2 NCMA 正极材料：电芯2020Q4 起SOP ............................................................................................. 12
3.3 亮点2：电芯创新—果冻电池与全固态电池 ................................................................................................ 13
3.3.1 果冻电池 ....................................................................................................................................... 14
3.3.2 全固态电池 .................................................................................................................................... 15
3.4 亮点3：电池包创新——LCTP 与热阻隔电池包 ........................................................................................... 15
3.5 亮点4：快充技术电池 .............................................................................................................................. 17
3.6 亮点5：工艺创新—干法涂布与高速叠片工艺............................................................................................. 18
四、投资建议 ....................................................................................................................................................... 20
风险提示 .............................................................................................................................................................. 20