宏观层面：复盘历史上09-12 年和15-18 年两轮白酒牛市周期：可以发现，近年白酒行业受投资因素影响较小，消费属性在不断强化。09-12 年投资热是行业增长的主要内在原因，15-18 年居民消费需求与消费能力的提升成为行业最主要的增长因素，2019 年开始的这一轮周期中，居民消费升级驱动是行业增长核心逻辑。当下宏观经济平稳运行，居民消费升级背景下，疫情反复、行业政策扰动的阻力有限，市场情绪只是一时，行业将继续维持高景气。

白酒板块：景气依旧，静待基本面助推预期回归 ......................................................... 4

行业景气持续，酒企理性熨平周期，优势酒企中长期发展向好趋势不变 ............. 4

高端成长确定性仍强，稳健发展继续引领行业高速增长 ...................................... 7

次高端扩容仍在继续，结构分化和业绩阶段性差异更鲜明 ................................... 7

股价调整后板块估值回归理性，静待入场时机，可择机布局 ............................... 9

核心白酒公司最新渠道反馈 ............................................................................... 10

板块表现：近期板块大幅调整，次高端跌幅居前 ....................................................... 11

数据追踪：茅台批价稳中有升，次高端批价小幅波动 ................................................ 12

投资观点及建议 ......................................................................................................... 14

风险提示 .................................................................................................................... 14

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 15

分析师承诺 ................................................................................................................ 15

风险提示 .................................................................................................................... 15

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 15