根据 TLAC 监管要求，我们静态测算 23 年中四大行 TLAC 到 2025 年初、SFC No. BSF414 +(86) 21 2897 2068 2028 年初资本缺口分别为 2.06 及 3.78 万亿。海外G-SIBs 主要通过发行大量的 TLAC 非资本性工具融资补充，而我国目前只有永续债、二级资本债等资本性工具，面临较大的 TLAC 缺口，非资本性工具的推出有一定必要性。由于非资本性工具劣后于普通债券，预计有一定品种溢价，而四大行风险可控，若推出投资机会值得关注。考虑四大行到 25 年初资本缺口较大、银行支持化债，叠加明年银行永续债开始到期等，相关银行债供给或明显增加。可综合考虑利率波动、市场供需、资本新规落地等情况把握二永债投资机会。