本次下调政策利率的背景：（1）经济基本面走弱，货币宽松助力稳增长。5 月 PMI 分项全面下滑，供需回落、内需收缩幅度大于外需。经济的弱现实提高逆周 期调节必要性。我们测算在悲观假设下，若2023 年中央无稳增长政策，全年GDP 增速约为4.5%-5%，达成经济增速目标仍有不确定性。同时，制约货币宽松的因 素边际缓和。（2）近一个月银行间资金利率低于政策利率。4 月以来，央行公开 市场操作货币净投放量减少，但5 月资金利率DR007 中枢持续低于短期政策利 率。此时下调政策利率是为引导贷款利率下调、银行加大信贷投放，使流动性有 效传导至实体经济。综合来看，本次降息的目的主要是提振市场信心，助力宽信 用，后续MLF 和LPR 利率有望跟随下调，从而带动投资、消费改善，推动经 济企稳。

1、 降息的背景和目的：经济偏弱，破局在即............................................................................................................................. 3

2、 降息的效果和对金融市场影响：提振经济，短期利好股债 ................................................................................................. 4

3、 5 月金融数据：总体偏弱 ......................................................................................................................................................... 6

4、 对后续的判断：降息只是开始，增量政策可期 ..................................................................................................................... 7

5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8