2021 年的农业行业有挑战亦有机遇，养殖亏损、成本高涨、消费 低迷、种业振兴等成为过去一年的主题词。展望2022 年，我们 建议重点把握生猪养殖产业复苏和种业振兴两条投资主线，同时 关注其他细分赛道龙头的中长期配置机会。

1 生猪产业链：寻找行情反转拐点，把握养猪股的三重投资机会 ..................................................................... 1

1.1 供给端：供应宽松局面有望缓解，关注能繁母猪去化节奏 .................................................................. 1

1.2 需求端：猪肉消费短期有望回暖，长期或维持稳定态势 ...................................................................... 3

1.3 猪价随供需矛盾缓和有望小幅回升，产业链持续向盈亏平衡靠拢 ...................................................... 4

1.4 从猪周期角度看养猪股投资的三重机会.................................................................................................. 5

1.4.1 我国猪周期特征总结：能繁母猪存栏与猪粮比是重要指标 ....................................................... 5

1.4.2 猪周期中养猪股投资的三重机会................................................................................................... 7

2 种业：种业振兴持续推进，板块迎来景气上行区间......................................................................................... 9

2.1 基本面：杂交玉米种子供需改善，杂交水稻种子供给过剩 .................................................................. 9

2.1.1 杂交玉米种子供需总体平衡略有盈余 ........................................................................................... 9

2.1.2 杂交水稻种子供给过剩状况将加剧 ..............................................................................................11

2.2 政策面：政策密集出台加快种业振兴步伐 ............................................................................................ 13

2.3 展望：转基因品种商业化有望推动行业格局改变 ................................................................................ 14

2.3.1 国内转基因玉米商业化推广市场规模预测 ................................................................................. 15

2.3.2 国内转基因大豆商业化推广市场规模预测 ................................................................................. 15

3 动物保健：重成长、轻周期，挖掘板块新增长点........................................................................................... 16

3.1 非强免猪用疫苗弹性释放，禽用疫苗市场承压 .................................................................................... 16

3.2 养殖规模化及禁抗令催生动保需求增量，关注非瘟疫苗研发进展 .................................................... 17

3.3 研发创新竞争时代来临，宠物动保有望成为增长点 ............................................................................ 19

4 饲料：原料压力或有缓解，成本管控仍是核心竞争力 ................................................................................... 23

4.1 上游：原料价格上涨致饲料产品持续提价 ............................................................................................ 23

4.2 中游：猪料高速增长推动饲料产量大增................................................................................................ 24

4.3 下游：饲料需求总量有望保持平稳增长................................................................................................ 26

5 宠物：消费低迷致短期承压，国货崛起仍为投资主线 ................................................................................... 27

5.1 宠物消费市场增速放缓，资本关注度逐年提升 .................................................................................... 27

5.2 养宠渗透率及单宠消费提升仍是宠物经济持续增长的推动力 ............................................................ 28

5.3 国产品牌加速崛起，本土宠企在资本市场的活跃度提升 .................................................................... 30

6 投资建议 .............................................................................................................................................................. 32

7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 33