经过 2019 年的暖冬和 2020 开年的疫情挑战，服装作为可选消费品无疑受到较大影 响，虽然各公司积极通过各大传统或创新电商平台以及私域流量促进销售，但 2 月 份销售基本只有往年 2 成，3 月份恢复到往年的 5-6 成，4 月份虽然全面开业，但疫 情反复导致每日恢复情况持续波动。短期的数据均已体现在股价中，我们更应当从 两到三年视角去寻找标的。

1. 疫情下短期数据压制行情，但体育板块 4 月已有反弹..........3

2. 品牌服装：体育服饰继续领跑，中高端表现好于休闲..........4

2.1. 体育服饰：年报亮丽，Q1 下滑幅度有限.4

2.2. 其他品牌服饰：中高端表现好于休闲，可关注业绩稳定、高分红标的.......6

3. 纺织制造：充满挑战的一年，不确定性在 Q2、Q3 将继续体现 .......9

4. 新经济：蓬勃成长的细分赛道 .....10

5. 投资主线总结：韧性为先 .............12

6. 风险提示 .............12