需求恢复较为有限，航司Q3 延续亏损。2022 年前三季度航空板块（含中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空）实现归母净亏损约800 亿，较上年同期（亏损246 亿元）扩大554 亿元，主要原因是国内疫情导致航空需求恢复较为有限，同时油汇波动对成本端的负面冲击仍在，其中2022年第三季度航空板块归母净亏损约263 亿元，较上年同期（亏损约81 亿元）扩大约182 亿元，较2022 年第二季度（亏损约312 亿元）缩小约48.7 亿元。整体来看，虽然国内疫情仍有反复，但随着新冠疫苗接种/治疗的不断推进，航空需求复苏是确定性事件，航司盈利未来将重回增长轨道。展望未来，随着我国入境隔离政策的逐步放宽，国际航班进一步恢复，航空公司的盈利能力也将逐步恢复，而海外航线收入贡献较高的龙头公司弹性较大。