从9 月统计局数据来看，行业基本面依然处于下行通道，但地产金融、调控政策边际改善的曙光已现，政策拐点或将先于基本面拐点到来。我们认为Q4 可能是今年地产股最好的投资时点，核心在于压制地产股的两座大山：利润率和政策，都有望出现边际变化。我们建议从终局思维选择头部房企，享受估值修复空间，同时可以关注彻底转型的部分房企。

产业链前端依然低迷，竣工大幅走弱 ........................................................................................................................... 4
开发投资当月同比出现下滑................................................................................................................................... 4
新开工依然低迷，竣工大幅走弱 ........................................................................................................................... 5
土地市场成交规模有所恢复，但热度持续低迷...................................................................................................... 6
销售依然低迷，按揭贷款和调控政策或将迎来边际改善 .............................................................................................. 7
销售回款和融资渠道继续走弱，央行地产金融表态趋于缓和 ....................................................................................... 9
从终局思维选择地产股 ............................................................................................................................................... 11
万科A（000002 CH，买入，目标价29.55 元） ........................................................................................ 12
金地集团（600383 CH，买入，目标价15.31 元） .................................................................................... 12
金科股份（000656 CH，买入，目标价6.08 元） ...................................................................................... 12
华发股份（600325 CH，买入，目标价7.90 元） ...................................................................................... 13
中交地产（000736 CH，买入，目标价7.01 元） ...................................................................................... 13
旭辉永升服务（1995 HK，买入，23.00 港元） ......................................................................................... 13
中海物业（2669 HK，买入，10.20 港元） ................................................................................................. 14
碧桂园服务（6098 HK，买入，83.70 港元） ............................................................................................. 14
新大正（002968 CH，买入，51.03 元） .................................................................................................... 14
招商积余（001914 CH，买入，18.85 元） ................................................................................................ 15
华联控股（000036 CH，增持，5.37 元） .................................................................................................. 15
鲁商发展（600223 CH，买入，17.48 元） ................................................................................................ 15
风险提示.............................................................................................................................................................. 15