2020 年是变局之年，家电投资也需要结合行业变化，顺势而为。结合当前市场估值，我们建议关注四大投资主线：渠道改革（格力电器、海尔智家、美的集团）、国企改革（海信视像、海信家电、澳柯玛）、地产后周期（老板电器、浙江美大、华帝股份）、需求质变（海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新宝股份、苏泊尔）。

1. 投资概要............................................................................................................................ 4

2. 疫情刺激，加速需求质变 ................................................................................................... 5

2.1. 疫情催生“宅需求”，厨房小电受益........................................................................... 5

2.2. 健康和享受，提振商用冷链需求 ................................................................................ 6

3. 地产竣工逻辑将兑现，提振厨电销售.................................................................................. 9

4. 企业之变，从外部渠道到内部架构 ....................................................................................11

4.1. 渠道之变 ..................................................................................................................11

4.2. 国企改革持续深化，建议重点关注青岛系公司......................................................... 12

5. 子行业回顾与前瞻............................................................................................................ 14

5.1. 白电：空调价格战相对趋缓，白电内销需求逐步恢复 .............................................. 14

5.2. 黑电：面板或进入涨价周期 ..................................................................................... 15

5.3. 厨电：疫情带来行业变局，适者生存 ....................................................................... 16

5.4. 小家电：马太效应凸显，关注龙头企业 ................................................................... 17

6. 中报前瞻.......................................................................................................................... 20